A aposta da Absolute na fusão das bolsas de luxo

Após o sucesso na aposta de compra da Activision pela Microsoft por US$ 69 bilhões, a empresa de gestão de investimentos paulista, Absolute Investimentos, está agora de olho na próxima oportunidade no mercado de ações dos EUA: a aquisição da Capri Holdings – a empresa-mãe das marcas Michael Kors, Versace e Jimmy Choo – pela Tapestry, que é proprietária das marcas Coach e Kate Spade, em uma transação no valor de US$ 8,5 bilhões.

A estratégia de arbitragem, que envolve a montagem de posições com base no resultado de eventos corporativos, como fusões ou aquisições, está presente nos fundos Alpha Global e Alpha Marb. Esses fundos já realizaram sete operações de arbitragem de eventos, representando 15% do portfólio global e 45% do Alpha Marb.

A estratégia de arbitragem de fusões e aquisições tem sido adotada pelo investidor americano de renome, Bill Gross, para obter ganhos no mercado de ações. Gross, conhecido como o "rei dos bonds", destacou em sua última carta que esse tipo de aposta tem proporcionado as melhores oportunidades, mencionando as transações envolvendo a Capri e a Activision. Quando uma fusão ou aquisição envolvendo empresas de capital aberto é anunciada, os preços das ações tendem a oscilar de acordo com a oferta, a possibilidade de ajustes na proposta, o prazo de negociação ou aprovação, e o resultado do negócio.

No caso da compra da Capri, a transação, anunciada em agosto e aprovada pelo conselho da empresa na última quarta-feira, deve criar um conglomerado de moda com vendas anuais de US$ 12 bilhões, representando um market share combinado de 20% a 30%. A transação aguarda aprovação regulatória, e André Amaro, sócio e chefe de análise de arbitragem da Absolute, observou que o mercado de luxo pode ser menos sensível às preocupações antitruste.

A Absolute Investimentos tomou uma posição de compra na Capri logo após o anúncio da transação. A Tapestry ofereceu US$ 57 por ação, o que representou um prêmio de 65% sobre o preço da ação em agosto e implica um potencial aumento de 10,19% caso a transação seja aprovada, considerando o preço atual da ação de R$ 51,19. Amaro observou que ainda há um prêmio a ser capturado nessa operação.

A aposta bem-sucedida na compra da Activision pela Microsoft, que também gerou ganhos para a Berkshire Hathaway de Warren Buffett, proporcionou um ganho de 0,60 ponto percentual acima do CDI para o fundo Alpha Global e de 2 pontos percentuais acima do CDI para o Alpha Marb. A Absolute Investimentos também tomou uma posição de compra na Activision logo após o anúncio da transação em janeiro de 2022.

A aprovação da operação enfrentou desafios nos Estados Unidos e no Reino Unido, com o órgão antitruste inglês dando luz verde recentemente, após uma inicial rejeição em abril. Nos Estados Unidos, a Comissão Federal de Comércio (FTC) tentou impedir a operação na Justiça, mas teve seu pedido negado. A Absolute Investimentos, no entanto, manteve uma postura cautelosa, acompanhando de perto as decisões dos órgãos antitruste nos EUA e na Europa em outros casos. Amaro destacou que, desde o anúncio da transação, o ambiente antitruste piorou, levando a uma redução gradual da posição da Absolute.

Desde então, a Activision superou as expectativas em termos de resultados e suas ações subiram 23,24% no ano, até serem retiradas de negociação em 12 de outubro. No mesmo período, o principal índice da Nasdaq teve um aumento de 20,40%. Amaro enfatizou que a estratégia de arbitragem é pouco correlacionada com o mercado de ações, tornando-a atraente para o portfólio.

Em um ambiente de juros ainda elevados e múltiplos em queda na bolsa brasileira, a estratégia de arbitragem tem contribuído para manter a rentabilidade dos fundos da Absolute Investimentos, mesmo que ainda abaixo da taxa CDI. Até o dia 24 de outubro, o fundo Alpha Global acumulou um aumento de 8,41%, e o Alpha Marb registrou um aumento de 6,34% no ano, em comparação com 10,71% do CDI.

Fonte: Pipeline Valor